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      凸顯調控市場意圖 關注有基本面支撐的上市公司

      出處:本站整理時間:2009-08-24 08:37:02人氣:
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        股市大幅震蕩后,兩位券商研究所所長接受本報獨家專訪時表示——關注有基本面支撐的上市公司

        ■ 時間:8月21日 ■ 地點:南京  ■ 人物:滕軍  周旭

        ■ 記者:徐霄   ■ 方式:電話連線

        編者按:本周股市大震蕩。監管層圍繞“供求關系”大做文章令人側目。一方面,新股發行節奏越來越快,僅昨天就同時有4只新股上市;另一方面,在股市暴跌之后,證監會在本周前三天火速批出6只新基金。如何看待這些現象背后的信息,又該如何把握股市后期走勢?昨天,本報記者獨家專訪了國盛證券研究所所長滕軍和南京證券研究所所長助理周旭。

        1、凸顯調控市場意圖

        《大眾證券報》:最近新股發行節奏明顯加快,本周五就有4只股票同時掛牌上市,而此時股指仍在連續下跌之中,這是否表明監管層對股市后期運行格局心中有底?

        滕軍:由于近期上市的中小板公司受到市場投機資金的炒作,為了遏制這種情況,監管層加大了市場的監控和臨時停牌制度等方面的措施。此次四只新股的同時掛牌上市,也是措施之一。由于我國股市的運行在一定程度上受到監管層相關措施的影響,但不能決定股市運行格局。雖然當前市場出現調整,但包括經濟恢復、政策支持等市場穩定的基礎仍在,未來市場中長期應該還會看好。同時監管層為了保持市場的穩定運行,應該會控制新股的發行節奏。

        周旭:4只股票同時打包掛牌上市,顯示出管理層打擊新股首日爆炒的意圖,這應該歸之于管理層用市場化的調控方式來抑制非理性炒新,對市場良性發展有一定意義。不過,新股發行加快仍有一定影響。我們也注意到,在市場調整加速之時,新基金獲批也在不斷提速,近期短短三日,就有6只基金拿到發行批文,這從另一方面也顯示出了管理層維穩的意味。

        2、新股成泡沫主要來源

        《大眾證券報》:中國建筑(5.40,-0.05,-0.92%)、光大證券(24.68,-0.87,-3.41%)等多數新股在上市之后都出現了高開低走的格局,很多二級市場的投資者在買入之后都慘遭套牢,你認為這種局面在什么情況下才能有所改變?

        滕軍:新股炒作深層次的原因在于當前我國的證券市場不成熟。新股高開低走與我們的新股發行定價機制不完善和部分不理性投資者的投機有較大的關系,首日上市價格嚴重偏離實際價值,也成為市場泡沫的主要來源。要完全改變這種局面依賴于我國證券市場的進一步成熟。

        周旭:A股市場投機性比較強,新股由于沒有歷史套牢盤的優勢,往往成為投機資金炒作對象。這種現象改變取決于新股發行制度徹底市場化,其發行量不再行政控制而由市場決定時,其股價的投機性必然減弱,也不可能脫離其合理估值水平。

        3、打新難的根本還是股票市場不成熟

        《大眾證券報》:從最近的新股發行情況看,中簽率依舊很低,每中一簽所需資金少則二三百萬,多則六七百萬,中小投資者基本沒有中簽勝算,有人將一級市場形容成制度造就的“堰塞湖”,你是否認同?你覺得這對所有投資者,特別是對中小投資者是否公平?你覺得應該如何改進?

        滕軍:中簽制度是與當前一級市場發行時供不應求相對應的。為了保護中小投資者的利益,使中小投資者提高收益水平,此次新股發行制度已經作了較大的改革,應該說有了相當的進步,當前的發行制度可以說是當前狀況下充分考慮中小投資者利益較為合理的安排。至于“堰塞湖”只能說是現象,根本還是股票市場不成熟,這在短期內是很難改變的。未來除了制度改進外,特別應該大力培養機構投資者(如基金)等。

        周旭:中簽率低跟新股認購的火爆是緊密相連的,像一些新股,動輒就是300、500倍以上的超額認購,巨額的資金去追求所謂的“穩賺不賠”的打新收益,這本身就是市場不成熟的表現,經過此次新股發行制度改革之后,應該來講已經在很大程度上向中小投資者傾斜,也較大程度地考慮到了中小投資者的利益,我覺得只有發行制度由目前核準制向注冊制轉變,發行完全市場化之后,對所有投資者都會很公平。

        4、打新依賴不正常的一二級市場價差

        《大眾證券報》:中簽率低,打新股難,說明有很多資金囤積在一級市場,一種觀點認為市場上流動性泛濫,有些資金會趁勢流入二級市場;另一種觀點則認為,專業打新資金看中的主要是一級市場的無風險收益,它們不會進入二級市場,只會吸榨二級市場中的存量資金。你認同哪一種?你如何看待這筆巨額打新資金和二級市場的關系?

        周旭:我更認同后者,這筆巨額打新資金正是依賴于不正常的一二級市場存在的較大價差而存在的,而如果能從根本上抑制一二級市場的溢價,那么這些資金中的一部分就可能流入到二級市場。

        滕軍:在寬松貨幣政策推動下,市場的流動性是非常充足的。其實一、二級市場的資金并無明顯的界限,這都取決于市場環境和資金的性質。當市場環境好的時候,二級市場和一級市場都存在較好的收益,且風險較小,那么一級和二級市場的資金量都會有所增加。而市場環境較差時,一級市場風險相對較小,部分資金偏向于打新。當然市場中的確存在部分專門以打新為目標的資金,其流入二級市場的概率較小,但大部分還是在一級和二級市場間不斷流動的。

        5、新股按上限融資緣于目前流動性充裕

        《大眾證券報》:新股發行融資,基本上都在招股說明書中指出了融資規模,也界定了“發行不超過多少股”的上限,但是實際情況是,有的新股在發行市盈率和發行價擴大2倍以上之后,發行數量不但沒有減少一半,反而仍然是按照上限發行,中小投資者認為此乃典型“圈錢”,你是什么觀點?你覺得這些IPO企業和監管層應該如何取信于民?

        滕軍:企業發行數量一般是以項目所需資金為依據經過慎重考慮決定的,由于目前的充裕的流動性,在能夠多融資時,企業也傾向于更多的融資。其實我們判定一個企業的融資額是否合理,主要看企業如何利用所募集的資金并以此帶來的收益狀況。只有融資后無法進行恰當投資的行為才能稱其為“圈錢”,而且這種例子的確時有發生。要堵住這種行為,關鍵在于加強IPO企業融資資格的審核和企業運營能力的評估,并加強信息披露和監督機制。

        周旭:對于上市公司而言,無疑融資越多對其越有利,按其上限發行無疑是其利益最大化的最優以及理性選擇。如果監管層對其發行規模作出嚴格的規定,只能離市場化愈行愈遠。對于投資者而言,如果對此不認同,那么,完全可以用腳投票,不參與申購,投資者的理性有時候也是對上市公司的最大約束力。

        6、供求關系失衡以及制度缺陷扭曲了新股

        《大眾證券報》:現在,新股發行市盈率已經高達三四十倍了,像光大證券甚至達到了58倍,上市后又有進一步提升,而根據上證所的披露信息,二級市場上的滬市的平均市盈率還不到25倍,你如何看待這種扭曲現象?

        周旭:隨著發行市盈率不斷提升,新股投資價值也在不斷下降甚至喪失,這也將抑制新股上市后表現。光大證券上市首日漲幅已經大大縮小,其走勢也必然實現其價值回歸。而這種扭曲現象正是由于供求關系失衡以及制度缺陷所致。

        滕軍:新股估值的確是我們當前發行體制中最困難也是具爭議的一環。目前的確存在估值不能正確反映企業價值的現象,過分離譜的新股估值使得新股可能帶動相關行業估值走高,成為市場泡沫的來源,不利于市場的健康發展。

        7、下周可能反彈但反彈幅度不會太高

        《大眾證券報》:本周四,中冶將要A+H發行的消息出臺后,股市不跌反漲,你是什么看法?你對下周的市場走勢是什么樣的判斷?

        滕軍:一個正常的證券市場不可能沒有融資。雖然大盤股發行對市場存在一定影響,但改變不了市場趨勢。上半年是“資金+題材”推動的,而后期將回歸價值,業績將成為主要因素。從技術面和基本面來看,由于前期的大幅上漲,市場出現調整是正常的。雖然目前調整幅度比較大,但從時間上來看調整并未完全結束,下周可能出現探底反彈格局,但反彈幅度不會太高,未來可能是震蕩筑底的一個過程。

        周旭:新股發行無疑會對市場造成較大的抽血以及心理壓力,在目前市場普遍擔憂流動性縮緊的背景之下,無疑是雪上加霜。我們看到,近期新基金已經密集獲批放行,這也反映了管理層的呵護態度,不過,除此之外,我們發現,管理層也很難再有什么更大的利好能夠提振這個市場,所以,對于下周的走勢,我們仍然認為將繼續以調整為主,繼續考驗2760的支撐,并且不排除有再創新低的可能。

        8、反彈熱點在哪里?

        《大眾證券報》:經過持續快速的暴跌之后,很多投資者開始關注可能出現的反彈機會,你認為如果有反彈,什么板塊值得率先關注?為什么?

        滕軍:由于在短期內下調的幅度較大,市場可能有一定的反彈機會。投資者短期可關注跌幅較大的,基本面相對良好,未經過大幅炒作的股票可輕倉博取反彈收益機會。從中長期來看,隨著市場逐步走穩,投資者應從基本面入手,可關注以下機會:一是下跌期間出現利好而沒有得到反映的,如鋼鐵、農業、醫藥、汽車等。二是受益于通脹預期,如資源類、地產等;三是業績較好個股,如金融等。四是受益于出口復蘇的行業,如機械、電子信息、紡織等。

        周旭:目前來看還不是抄底的時候,無量反彈說明資金對目前的這個點位仍然不是十分贊同,而的確,在市場的快速下跌之后,我們應該更加關注在反彈時候,哪些板塊可能面臨更大的反彈需求。我們一直強調,這波調整的開始也意味著這波以流動性推動的行情的結束,那么,下面市場的關注點將轉移至上市公司的基本面,業績增長明確,有實質性業績支撐的品種將可能受到資金的更多青睞。

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